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日信证券:新增贷款暗示4季度经济回落有限

发布时间:2019-12-04 15:00:09

日信证券:新增贷款暗示4季度经济回落有限 2013-10-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

3季度社会融资总量3.81万亿,同比下降3.5%;人民币贷款2.2万亿,同比17.9%;M2同比14.2%,低于我们及市场预期(14.3%);M1同比8.9%,低于我们及市场预期(9.4、9.6%)(见图1)。

短评影子银行受压拖累社会融资总量。3季度社会融资总量是2012年2季度以来首次同比下降,从内部结构来看,主要是因为影子银行等业务受压所致:3季度,各项社会融资工具中,除了人民币新增贷款同比增长加快外,委托、信托等影子银行业务融资量同比增速均出现大幅下降,债券、股票等直接融资量也同比大幅下降(见图2);企业贷款增长加快将稳定4季度经济。3季度人民币贷款同比增长加快,从内部结构看,主要是因为企业贷款恢复增长,这将稳定4季度经济运行:3季度,居民贷款同比25.0%,增速较2季度大幅下降;企业贷款同比12.1%,在连续3个季度同比下降后恢复增长(见图3);3季度货币供应增速略有回升。虽然与8月末相比,M2增速下降明显,但与2季度末相比,货币供应增速回升了0.2个百分点,从内部结构来看,主要是居民存款与财政存款增长加快所致:3季度,居民存款同比增长2.0%,增速较2季度回升3.9个百分点;企业存款同比70%,回落37个百分点;财政存款同比131.9%,回升51个百分点左右(见图4)。由于3季度货币净投放以及准货币环比增长较快,3季度末银行间市场加权利率较2季度末明显下降(见图5);4季度经济回落有限,明年或将显著下降。3季度,虽然社会融资总量同比出现下降,但由于人民币贷款增长加快,我们认为4季度经济增速回落有限(较3季度回落0.1-0.2个百分点)。由于社会融资总量环比会继续下滑,同比增速下降加快,我们认为,明年经济增速将会下降。

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